一、指數介紹
1.指數編制背景及意義
“專精特新”是指具有專業化、精細化、特色化、新穎化的中小企業。它們“小而尖”“小而專”，長期專注于某些細分領域，在技術工藝、產品質量上深耕細作，具有專業程度高、創新能力強、發展潛力大等特點，有些企業因為突破關鍵核心技術，一躍成為行業中的“小巨人”。
從2019年5月工信部公示第一批專精特新“小巨人”企業名單起，截至目前，工信部已先后公示了三批專精特新“小巨人”企業名單，共4762家，遍及31個省市區。從專精特新“小巨人”企業看，超五成研發投入在1000萬元以上，超六成屬于工業基礎領域，超七成深耕行業10年以上。專精特新“小巨人”企業創新能力強勁、發展韌性足。
目前，廣東共產生429家專精特新“小巨人”企業，總量位居全國各省份第二名，僅次于浙江（470）。廣東的專精特新“小巨人”企業主要集中于粵港澳大灣區內地九市，九市共擁有408家專精特新“小巨人”企業，其中42家為上市公司。
截至2020年，廣東高新技術企業存量超過5.3萬家，繼續領跑全國，形成了強大的專精特新“小巨人”企業后備軍團。截至2021年8月，廣東專精特新“小巨人”企業有效發明專利達7000多件，穩居全國第一。廣東也明確提出，力爭未來五年推動300家專精特新中小企業登陸滬深交易所主板、創業板、科創板、新三板等。
可以預見，粵港澳大灣區的專精特新上市公司，未來將成為資本市場一股重要力量，因此設立“粵港澳大灣區專精特新指數”具有較高的指導意義。
2.指數的設定
指數成份股公司的挑選條件為公司總部或主要營運中心設立在粵港澳大灣區九市二區（廣州、深圳、珠海、佛山、中山、東莞、肇慶、惠州和江門九個城市，以及香港、澳門兩個特別行政區）的A股上市公司。
該指數基日為2019年5月22日（第一批專精特新企業名單發布日），基點為1000點，加權類型為流通股本加權，截至2022年1月31日共有42支樣本股票，行業分布覆蓋19個行業（申萬二級），主要分布于半導體、通用設備、專用設備、元件等。
前五大成分股分別為歐比特（300053.SZ）、中海達（300177.SZ）、惠倫晶體（300460.SZ）、南興股份（002757.SZ）、廣和通（300638.SZ），雖然這些企業知名度不高，體量也偏小，但基本為各自細分領域的隱形冠軍，發展潛力較大。
3.指數2021年表現亮眼，漲幅遠超大盤
從表現來看，指數從指數基日起（2019.5.22），截至2022年1月31日，該指數累計漲幅為52.6%，振幅103.84%，累計交易額達2.57萬億元。
同期，滬深300指數（000300.SH）累計漲幅為26.38%，中證500指數（000905.SH）累計漲幅為33.27%，大灣區專精特新指數表現優于兩大指數。
但與創業板指數同期漲幅101.14%相比，則明顯遜色不少。從企業基本面看，專精特新企業是技術創新型龍頭企業精選后的結果，比涵蓋企業范圍更大的，但良莠不齊的創業板指所涵蓋標的整體質量理應更佳。
時代商學院認為，創業板指同期漲幅較高，這或與創業板進入牛市，資金扎堆涌進創業板有關。資金卻對其它板塊的創新型企業有所忽略，而大灣區專精特新指數則涵蓋不少除創業板外其它板塊的創新企業，導致漲幅遜于創業板指，這也間接說明大灣區專精特新指數仍有較大上漲潛力可挖。
從不同年份來看，指數設立以來，2019—2021年大灣區專精特新指數的漲跌幅分別為15.1%、9.66%、37.79%，2019—2020年指數漲幅不大，2021年漲幅明顯，而2021年滬深300指數下跌5.2%，大灣區專精特新指數表現顯著優于大盤，。這或與2021年開始專精特新企業愈發引起社會與資本市場廣泛關注有關。
二、成分股全貌
1.主要分布于半導體、通用設備、專用設備等行業
按申萬二級行業劃分，大灣區專精特新指數42個成分股分布在19個行業，主要分布于半導體、通用設備、專用設備、元件等行業。
其中半導體行業成分股數量最多，達6家，包括芯海科技（688595.SH）、明微電子（688699.SH）、利揚芯片（688135.SH）、力合微（688589.SH）等近兩年上市的科創板企業，這也間接說明半導體產業已成為大灣區重要的創新領域，該領域專精特新且實力較強的企業數量頗多。
通用設備和專用設備行業各以5家成分股的數量位列第二，通用設備行業包括鼎陽科技（688112.SH）、昊志機電（300503.SZ）、禾信儀器（688622.SH）等知名企業；專用設備行業包括弘亞數控（002833.SZ）、浩洋股份（300833.SZ）、南興股份（002757.SZ）等知名企業。通用與專用設備行業素來是大灣區的優勢產業，優質企業頻出，在大灣區專精特新指數中占據較高的權重符合預期。
2. 市值普遍偏小，多在100億以下
從指數涵蓋的成分股市值分布來看，42家成分股平均市值為64.13億元（2022年1月31日數據，下同），大灣區專精特新上市公司的市值普遍偏小，市值多在100億以下，僅1家市值在200億以上，100—200億市值的企業也僅有4家。
雖然多數企業在各自行業是領先者的存在，但或受限于細分領域空間偏小，營收上限明顯。這也限制了投資者想象空間，因此除了部分行業空間較大或具有上下游整合趨勢的企業，多數企業營收規模和市值偏小，不過這也符合專精特新企業的特征。
成分股中市值最大的企業為德方納米（300769.SZ），該公司市值達493.42億元，遠超其它成分股，該公司主要從事納米磷酸鐵鋰材料的研發、生產，受益于新能源汽車廣闊的發展空間；市值最小的為南華儀器（300417.SZ），主要從事從事機動車檢測設備及系統的研發、生產。
3.主要集中在深廣兩市，深圳數量明顯領先
從城市分布來看，成分股的分布并不均勻，主要集中在深廣兩市，其中深圳的專精特新上市公司數量遙遙領先，達24家，廣州為10家，其余城市數量相對較少，且有多個粵港澳大灣區城市無一家專精特新上市公司。
這與粵港澳大灣區各城市的經濟與金融實力相吻合，深圳作為全國乃至全球知名的科技與金融發達城市，吸引及培養了大批專精特新企業，且由于資本市場發達，企業上市踴躍度較高，因此聚集了大批專精特新上市公司。而廣州作為傳統的經濟強市，也在不斷謀求經濟轉型高質量發展，培養了一批專精特新上市公司。
三、成分股財務表現
1.平均業績規模偏小
從營業收入來看，42個成分股2020年的平均營業收入為7.79億元，其中營收超20億的有2家，營收超10億的有9家，營收超5億的有24家，營收低于3億的有6家。
其中廣和通（300638.SZ）、南興股份（002757.SZ）、中海達（300177.SZ）、弘亞數控（002833.SZ）、銳明技術（002970.SZ）分別以27.44億元、21.33億元、17.73億元、16.89億元、16.09億元的營業收入位列前五。
凈利潤方面，42個成分股2020年的平均凈利潤為1.08億元，其中凈利潤超5億的有1家，凈利潤超1億的有19家，凈利潤超5000萬的有35家，另有3家凈利潤為負。
其中金溢科技（002869.SZ）、弘亞數控（002833.SZ）、廣和通（300638.SZ）、南興股份（002757.SZ）、銳明技術（002970.SZ）分別以6.29億元、3.59億元、2.84億元、2.64億元、2.38億元的凈利潤位列前五。
整體來看，粵港澳專精特新上市公司的平均業績規模偏小，沒有營收規模特別龐大的企業。作為對比，粵港澳大灣區的上市公司平均營收達106.14億元、平均凈利潤達11.4億元，顯著超過粵港澳專精特新上市公司平均值。
而與全國A股專精特新上市公司平均值相比，粵港澳專精特新上市公司仍舊處于下風，有待進步。數據顯示，全國A股專精特新上市公司平均營收達10.99億元，平均凈利潤為1.37億元，略超粵港澳專精特新上市公司平均值。
2.成長性良好，平均利潤復合增速超40%
從成長性看，指數42個成分股三年（2018—2020年，下同）平均營業收入復合增長率為19.14%，平均凈利潤三年復合增長率為41.16%，業績增速較快。
其中，三年營業收入復合增速超50%的上市公司有3家，復合增速超20%的上市公司有15家,復合增速為負的上市公司有6家。
而三年凈利潤復合增速超50%的上市公司有12家，復合增速超20%的上市公司有24家，復合增速為負的上市公司有6家。
其中金溢科技（002869.SZ）、禾信儀器（688622.SH）、潔特生物（688026.SH）、廣和通（300638.SZ）、南華儀器（300417.SZ）分別以60.89%、58.23%、55.85%、48.2%、42.9%的三年營業收入復合增速位列前五；凈利潤增速方面，金溢科技、惠泰醫療（688617.SH）、禾信儀器、廣和通、利揚芯片（688135.SH）分別以515.36%、149.97%、85.47%、80.77%、80.6%的三年凈利潤復合增速位列前五。
作為對比，粵港澳大灣區全部上市公司的平均三年營業收入復合增速為9.59%，平均三年凈利潤復合增速為32.8%，粵港澳大灣區專精特新上市公司整體成長性明顯更佳。
而全國專精特新A股上市公司的平均三年營業收入復合增速為20.21%，平均三年凈利潤復合增速為40.42%，粵港澳專精特新上市公司的成長性與全國專精特新上市公司整體相當。
3.平均研發費用率超全國水平
研發是專精特新企業的重點工作，研發費用率則能一定程度反映專精特新企業的研發重視程度。數據顯示，指數成分股的2020年的平均研發費用率達9.28%。其中研發費用率超20%的有3家，超15%的有8家，超10%的有15家，研發費用率在5%以下的有11家。
雄帝科技（300546.SZ）、力合微（688589.SH）、芯海科技（688595.SH）、三旺通信（688618.SH）、方邦股份（688020.SH）分別以22.52%、21.32%、20.51%、17.58%、15.77%的研發費用率位列前五。
作為對比，所有粵港澳大灣區A股上市公司的平均研發費用率為6.25%，而全國專精特新A股上市公司的平均研發費用率為7.35%，明顯低于粵港澳大灣區專精特新上市公司（9.28%），粵港澳大灣區專精特新上市公司研發投入力度更大，普遍更為重視技術研發。
4.平均毛利率超40%
從毛利率看，2020年，粵港澳大灣區專精特新指數42只成分股的毛利率均值為41.65%，其中，毛利率超70%的上市公司有2家，毛利率超50%的上市公司有9家，毛利率超40%的上市公司有23家，毛利率低于20%的上市公司有3家。
易瑞生物（300942.SZ）、惠泰醫療（688617.SH）、方邦股份（688020.SH）、三旺通信（688618.SH）、禾信儀器（688622.SH）分別以75.37%、70.36%、66.4%、64.85%、64.47%的研發費用率位列前五。
作為對比，所有粵港澳大灣區A股上市公司的平均毛利率為31.4%，粵港澳大灣區專精特新上市公司（41.65%）顯著更高，略超全國專精特新A股上市公司的平均毛利率（39.77%），粵港澳大灣區專精特新上市公司的盈利水平、產品附加值更高。
四、專精特新代表性案例
1.芯海科技（688595.SH）：芯片國產化代表，研發投入名列前茅
西方技術封鎖以芯片領域最具代表性，每年我國都需進口大量的芯片。芯片領域的國產化成為打破西方技術封鎖的重要突破口，因此半導體企業是專精特新的重點覆蓋對象，得到社會各界的大力支持。
粵港澳大灣區專精特新成分股中，以半導體領域企業數量最多，而芯海科技則是其中代表。資料顯示，芯海科技成立于2003年9月，總部位于深圳，是一家集感知、計算、控制、連接于一體的全信號鏈集成電路設計企業。專注于高精度ADC、高可靠性MCU、測量算法以及AIoT一站式解決方案的研發設計。產品和方案廣泛應用于智慧健康、智能手機、消費電子、可穿戴設備、智慧家居、工業控制、工業測量、汽車電子等領域。
芯海科技總部位于深圳，在合肥、西安、上海、成都設立子公司，是國家級高新技術企業，被廣東省科技廳認定為“廣東省物聯網芯片開發與應用工程技術研究中心”，獲得國家級專精特新“小巨人”稱號。建有可靠性檢測中心、健康測量實驗室、感知實驗室、MCU實驗室。公司年均研發投入超過20%，研發人員占比64%以上，核心成員均有10年以上工作經驗。截至2021年6月30日，公司累計申請專利數量616項，累計獲得專利授權284項。
芯海科技于2020年9月28日成功在上海證券交易所科創板上市，也是粵港澳大灣區專精特新成分股中，三家研發費用率超20%的企業之一。
作為國內高精度ADC技術與高可靠性MCU技術的領先企業，2020年，芯海科技研發費用投入7439.15萬元，較去年同期增加45.62%，占其營業收入的20.51%，研發人員達到166人，占其員工總數的64.09%。
2.德方納米（300769.SZ）：新能源材料細分龍頭，市值遙遙領先
我國已連續多年成為全球汽車銷量第一的國家，但汽車產業一直面臨大而不強的窘況。新能源汽車的快速發展，讓我國看到了汽車產業彎道超車的曙光。作為當前最火熱的賽道之一，新能源汽車產業自然也是專精特新重要覆蓋領域。
德方納米（300769.SZ）創建于2007年1月，總部位于深圳市南山區，是一家致力于鋰離子電池核心材料的研發、生產和銷售的國家高新技術企業。核心產品是納米磷酸鐵鋰，廣泛應用于新能源汽車、儲能系統等領域。
截至1月31日，德方納米是大灣區專精特新指數成分股中市值最高的企業，市值達493.42億元。
德方納米擁有“自熱蒸發液相合成納米磷酸鐵鋰技術”、“非連續石墨烯包覆技術”等核心技術。公司生產的納米磷酸鐵鋰，以其優異的產品品質和良好性能，被評為廣東省高新技術產品。
德方納米的“自熱蒸發液相合成法”，具有獨創性和先進性，該技術在常溫常壓下即可反應，反應條件簡單，對原材料的適應性強。近年來，其通過自制鐵源、原材料的循環利用、提高對鋰源等原材料的包容性等，持續優化生產工藝，降本成效顯著，成本優勢突出。主要客戶寧德時代、億緯鋰能等均是鋰離子電池領域的領先企業，業務涵蓋動力電池和電力儲能兩大類。
德方納米產品擁有完全自主的知識產權，經過多年技術創新與經營實踐，該公司共申請發明專利110余項，已獲授權發明專利50余項，主導和參與制定了十余項國際標準和國家標準，承擔數十項國家級、省市級科研項目，榮獲廣東省科技進步獎、深圳市科技進步獎、標準獎、專利獎等。
德方納米是省市級納米電極材料工程研究中心和實驗室依托建設單位，是全國納米儲能技術標準化工作組掛靠單位，經批準成立了博士后創新實踐基地。被評為專精特新“小巨人”企業、廣東省知識產權示范企業、深圳市研發與標準化同步示范企業。
3.弘亞數控（002833.SZ）：板式家具機械龍頭，高端進口替代正當時
目前不少細分領域高端機械設備仍嚴重依賴進口，國外企業處于近乎壟斷的地位，進口替代成為專精特新企業重要的任務。
弘亞數控成立于2006年，總部位于廣州，提供多系列數控板式家具機械設備和成套自動化生產線解決方案，主要為封邊機系列、鋸切系列、數控鉆系列、加工中心系列及自動化生產設備系列等系列產品。公司產品主要應用于板式家具行業如套房家具、衣柜、櫥柜、辦公家具、酒店家具等的生產和制造。
弘亞數控是國內板式家具機械龍頭，其產品正在實現對國外高端板式家具機械的替代，目前各項主要指標排名位居世界前列，在國內同行業中處于領先地位。
弘亞數控起草了《板式家具板件加工生產線驗收通則》國家標準，修訂了直線封邊機、多排鉆孔機、數控裁板機及單面推臺裁板鋸的林業行業標準，參與了多項政府部門支持的科研項目，已取得100多項專利授權和50多項軟件著作權。
4.惠泰醫療（688617.SH）：深耕醫療器械領域，坐擁多項國家重點產品
隨著我國醫療器械技術快速發展，我國已成為全球重要的醫療器械生產國，產品也不斷從低端往高端化發展。而醫療器械品類繁多，部分深耕某個領域的醫療器械企業，逐漸發展為專精特新上市公司。
惠泰醫療是一家專注于電生理和介入醫療器械的研發、生產和銷售的高新技術企業，總部位于深圳，目前已形成了以完整冠脈通路和電生理醫療器械為主導，外周血管和神經介入醫療器械為重點發展方向的業務布局。該公司是國產電生理和血管介入醫療器械品種品類齊全、規模領先、具有較強市場競爭力的企業之一，也是能夠與國外產品形成強有力競爭的為數不多的企業之一。
惠泰醫療的電生理產品包括電生理標測類導管，電生理射頻消類導管，電生理設備軟件及其他。每一類中均有產品被確定為國家重點產品。其中電生理電極導管和可控射頻消融導管均為國內首家獲得注冊證的國產產品，同時被深圳科工貿信委認定為深圳市自主創新產品。此外，可控射頻消融導管被廣東省科技廳認定為高新技術產品。該公司的臨時起搏電極導管于 2020 年 5 月獲批上市，成為首家獲得國內注冊證的國產產品。此外，外周可調閥導管鞘（導管鞘組）是國內唯一被批準上市的國產產品。
截至2021年6月30日，惠泰醫療擁有已授權的境內外專利75項，其中境內授權專利73項（包括發明專利43項、實用新型專利29項、外觀設計專利1項），境外授權專利2項（均為發明專利）。
（全文字數7746）
參考資料
《專精特新的含義及特點指的是什么，申報補貼20-100萬》.華夏泰科
《大灣區專精特新“小巨人”企業報告：深圳領跑、東莞突進》. 南方財經
